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大约两年前，公司曾剑指创业板。然而，经历市场环境更迭和战略调整，恒道科技选择转战北交所。本次IPO，公司计划募集资金4.03亿元。
张力制图
比亚迪供应商
恒道科技位于浙江省绍兴市，是一家专注于注塑模具热流道系统及相关部件研发、设计、生产与销售的高新技术企业。公司主要产品为热流道系统，是热流道注塑模具中核心加热组件系统，广泛应用于汽车车灯、汽车内外饰、3C消费电子等领域。
公司控股股东、实际控制人为王洪潮，其直接持有公司69.20%股权，其控制的绍兴厚富、绍兴厚物分别持有公司5.40%、3.90%的股权，王洪潮通过直接、间接持股合计控制公司78.50%股权对应的表决权。
此次冲刺北交所，恒道科技拟募资4.03亿元，分别投向年产3万套热流道生产线项目、研发中心建设项目及补充流动资金。项目投产后，公司产能将从2024年的1.5万套大幅提升至3万套，同时强化在多色注塑、光导注塑等前沿技术领域的研发实力，进一步缩小与外资品牌的差距，巩固在新能源汽车热流道细分市场的优势地位。
近年来，公司先后被浙江省经济和信息化厅评为“浙江省拟重点支持的‘专精特新’中小企业”和“浙江省‘隐形冠军’企业”，公司研发中心被认定为“浙江省省级企业研究开发中心”。截至招股说明书签署日，公司已经形成了12项发明专利、24项实用新型专利、8项软件著作权，持续积极参与行业内的标准起草和修订工作，先后参与制定1项国家标准、3项团体标准。
经过多年市场耕耘与考验，恒道科技积累了丰厚的客户资源，先后成为国内外知名的汽车主机厂、汽车零部件厂和注塑模具厂的配套供应商。公司与比亚迪(002594.SZ)、安瑞光电(三安光电(600703.SH)之全资子公司)、嘉利股份(874616.NQ)、星宇股份(601799.SH)、海泰科(301022.SZ)、格力电器(000651.SZ)等知名企业建立了长期稳定的合作关系，产品下游应用到比亚迪、上汽大众、上汽通用、理想、蔚来、奇瑞等知名汽车品牌中。
更宽松的信用政策
2022年至2024年及2025年上半年，恒道科技的业绩持续增长：营业收入分别为1.43亿元、1.68亿元、2.34亿元、1.47亿元；净利润分别为3870.27万元、4867.76万元、6887.18万元、4030.72万元。
尽管公司业绩持续增长，积累了如比亚迪、格力这样的明星客户，但公司应收账款攀升和周转风险不容小觑。
2022年至2024年（下称“报告期”）各期末，公司应收账款余额分别为10582.12万元、13525.55万元和17864.83万元，占当期营业收入的比例分别为74.23%、80.32%和76.19%，应收账款规模较大。
这意味着，每100元的收入，仅有不到30元真正进了公司口袋，还有超过70元以债权形式存在。
更糟糕的是，这些应收账款的一半以上已经逾期。
报告期内，恒道科技信用期外应收账款分别为5459.31万元、7417.75万元、9296.62万元，占当期应收账款余额的51.59%、54.84%、52.04%，逾期占比长期在50%以上。
北交所在问询函中指出公司信用政策较同行更为宽松，要求恒道科技说明采取更宽松信用政策的原因，对公司的具体影响，有针对性进行风险揭示；结合市场供求趋势与竞争程度、客户合作情况等说明公司是否存在进一步放松信用政策的可能，如客户提出进一步放松信用政策，公司采取的应对措施及有效性。
毛利率下滑
恒道科技的热流道系统收入是公司的生命线，目前主要来源于汽车领域。
报告期内，恒道科技热流道系统产生的销售收入分别为13718.3万元、16301.84万元、22588.47万元，占当期主营业务收入的比例分别为96.41%、97.03%、96.84%，收入结构单一。公司的前五大客户主要系汽车主机厂、汽车零部件厂和注塑模具厂等。
近几年已有风险袭来，公司毛利率连续三年下滑。
报告期各期，公司主营业务毛利率分别为56.20%、55.22%、50.86%和50.21%。公司主营业务毛利率的变动主要受收入占比最高的热流道系统产品毛利率变动影响。2024年，公司热流道系统的平均单价较去年同期下降10.29%，尤其是应用于汽车行业的产品平均单价均有不同程度的下滑。
恒道科技表示，热流道行业长期以来主要由外资品牌垄断，虽然公司通过多年的技术和经验积累，逐渐发展成为行业内知名度较高、市场竞争力较强的生产服务商，但外资品牌热流道厂商起步早、业务体量大，品牌知名度高，仍占据国内热流道市场主要份额；近年来随着内资品牌企业逐步发展，行业竞争日趋激烈，公司在市场开拓中的竞争对手会逐渐增加，另一方面，如果外资品牌采取价格战等方式争夺市场份额，可能对公司的业务经营造成不利影响。
为解除单一收入结构和客户类型的依赖，恒道科技已开始布局其他赛道，向3C消费电子、家电等领域拓展。比如，公司与格力电器合作，格力电器在2024年成为公司的前五大客户之一。但目前来自非汽车领域的收入仍然较低，尚处于起步阶段。
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